ما هي قاعدة الأولوية المطلقة (APR)؟
تشير قاعدة الأولوية المطلقة (APR) إلى المبدأ الأساسي الذي يملي ترتيب المطالبات الذي يتم بموجبه توزيع المبالغ المستردة على الدائنين. يفرض قانون الإفلاس الامتثال للتسلسل الهرمي الصارم لمدفوعات المطالبات من أجل التوزيع “العادل والمنصف” لعائدات الاسترداد.
قاعدة الأولوية المطلقة (APR) في قانون الإفلاس
تأسس على تحديد أولويات المطالبات ووضع الدائنين في تصنيفات مختلفة، ويحدد معدل الفائدة السنوية النظام الذي يجب أن يلتزم به دفع تعويضات الدائنين.
وفقًا لـ APR، تم تنظيم المبالغ المستردة لضمان دفع الفئات المكونة من مطالبات الدائنين ذات الأولوية الأعلى أولاً. لذلك، لا يحق لأصحاب المطالبات ذات الأولوية الأقل الحصول على أي استرداد ما لم تحصل كل فئة من الفئات الأعلى على استرداد كامل – يتلقى الدائنون المتبقون إما استرداد جزئي أو بدون استرداد.
يعد الامتثال لقاعدة الأولوية المطلقة إلزاميًا في كل من حالات الإفلاس في الفصل 7 و 11 .
- إذا تم تصفية المدين ، فسيكون الوصي بموجب الفصل 7 مسؤولاً عن التخصيص المناسب لعائدات البيع، فضلاً عن ضمان عدم وجود انتهاكات لـ APR.
- بموجب الفصل 11 ، تقترح خطة إعادة التنظيم (POR) وبيان الإفصاح خطة إعادة الهيكلة ، مع تصنيف جميع المطالبات على المدين إلى فئات متميزة.
في الواقع، فإن معالجة المطالبات والاستردادات المتوقعة لكل دائن هي وظيفة لتصنيف المطالبات وتحديد الأولويات بين كل فئة.
قاعدة الأولوية المطلقة (APR) وترتيب المطالبات
بموجب APR، لا ينبغي أن تحصل فئة الدائنين ذات الأولوية المنخفضة على أي تعويض حتى يتم دفع جميع الفئات ذات الأولوية الأعلى بالكامل واستردادها بالكامل.
أولاً وقبل كل شيء، يُعد تحديد الأولوية في مطالبات الدائنين خطوة أساسية في جميع حالات الإفلاس.
يعرّف قانون الإفلاس الدعوى على أنها إما:
- حق الدائن في تلقي المدفوعات (أو)
- الحق في الحصول على تعويض عادل بعد فشل الأداء (أي خرق تعاقدي ➞ الحق في الدفع)
ومع ذلك، لا يتم إنشاء جميع المطالبات على قدم المساواة – يجب إدارة مخطط الدفع في حالات الإفلاس بترتيب تنازلي للأولوية للبقاء في الامتثال لـ APR.
يحتوي قانون الإفلاس على معلمات لكيفية قيام POR بوضع مطالبات أو مصالح في فئة معينة – على سبيل المثال، من أجل وضعها في نفس الفئة:
- يجب أن تشترك جميع المطالبات المجمعة في أوجه التشابه “الجوهرية” الموجودة بشكل مميز بين الفئة
- يجب أن يستند قرار التصنيف إلى “حكم تجاري” مبرر جيدًا
بمجرد وضع الدائنين في فئات بناءً على القواسم المشتركة في المطالبات / الفائدة، يمكن تصنيف الفئات حسب الأولوية، والتي تعمل في النهاية كعامل حاسم في معالجة المطالبة.
يجب أن يتم سداد الدائنين الذين لديهم مطالبات ذات أولوية قصوى، وعلى الأرجح ديون الامتياز الأول ( مثل القروض لأجل والمسدسات)، أولاً قبل أن يتلقى أصحاب المطالبات الثانويون التاليون في السطر مثل حاملي السندات أي حصة من العائدات.
في الواقع، تم تصميم معدل الفائدة السنوية (APR) لضمان سداد أصحاب الديون ذات الأولوية العليا بشكل صحيح أولاً.
قاعدة الأولوية المطلقة وتوزيع العائدات
الفصل 11 والفصل 7 مطالبات استرداد الدائن
للبدء، يتم توزيع العائدات أولاً على أعلى فئة من الدائنين حتى يتم دفع كل فئة بالكامل قبل الانتقال إلى الفئة التالية وما إلى ذلك، حتى لا يتبقى عائدات متبقية.
غالبًا ما يشار إلى نقطة التحول هذه باسم “فاصل القيمة” – وهو مفهوم مرتبط مباشرة بأمن fu l crum .
- الفصل 11: المطالبات التي تقل عن نقطة التحول تتلقى إما استرداد جزئي أو عدم استرداد، وإذا كانت الحالة إعادة تنظيم، فإن الشكل المستلم من المقابل سيأتي مع مزيد من عدم اليقين حول قيمته (أي حصص حقوق الملكية في المدين بعد الظهور).
- الفصل 7: في حالة التصفية المباشرة حيث تقلصت القيمة المتبقية تمامًا، فإن فرصة استرداد الدائنين الباقين ستكون صفرًا
يعد نفاد الأموال القابلة للتخصيص أمرًا شائعًا جدًا في التصفية، حيث أن الأساس المنطقي لتقديم طلب الإفلاس هو الإعسار .
لذا يصبح السؤال: “هل يستطيع المدين إعادة تأهيل نفسه والعودة إلى القدرة على الوفاء من إعادة التنظيم؟”
إذا كان الأمر كذلك، على أساس “الاستمرارية”، فلن يكون كسر القيمة مفهومًا ذا صلة لأن المدين لم يعد معسرًا بعد الآن.
أولوية مطالبات الدائن بموجب قانون الإفلاس
“الأولوية الفائقة” لتمويل DIP ورسوم الاستبعاد
وفقًا لقانون الإفلاس، يمكن الوصول إلى تمويل قصير الأجل بعد تقديم الالتماس يسمى تمويل DIP . لتشجيع المقرضين على توفير التمويل للمدين، يمكن أن توفر المحكمة وضع “الأولوية الفائقة”.
في معظم الأوقات، يتم تمويل قرض DIP من قبل المقرضين المضمونين بامتياز مسبق للحفاظ على مركزهم المالي في عملية إعادة الهيكلة . ولكن هناك حالات يتولى فيها صاحب المطالبة ذو الأولوية المنخفضة واجبات مقرض DIP (و “تجميع” مطالباتهم في وضع أعلى).
فيما يتعلق بالتسلسل الهرمي للمطالبات، يتعين على مقرضي DIP الذين يتمتعون بحالة “الأولوية الفائقة” أن يتم الدفع لهم بالكامل قبل الدائنين المضمونين الأول – مما يضعهم في قمة هيكل الشلال.
المطالبات المضمونة (الرهن الأول أو الثاني)
قبل أن يصبح المدين مُعسِسًا وفي حالة ضائقة مالية ، قام المدين، على الأرجح، أولاً بجمع التمويل الخارجي من مقرضين يتجنبون المخاطرة. يأتي التسعير غير المكلف المرتبط برأس مال كبير للديون في مقابل البنود الوقائية المدرجة كجزء من اتفاقية الإقراض الموقعة.
على سبيل المثال، قد يكون المقترض قد تعهد بأصوله للتفاوض على شروط أكثر ودية مع زيادة تمويل الديون. وفي المقابل، يحتفظ المُقرض المضمون بامتياز على الضمانات والمزيد من الإجراءات المخصصة للحماية من الجانب السلبي – وهذا هو السبب وراء الاتفاق على شروط التسعير المنخفضة (على سبيل المثال، سعر الفائدة المخفض، عدم وجود غرامة الدفع المسبق) في المقام الأول.
لكن شروط التمويل الأرخص جاءت أيضًا بدلاً من عيوب أخرى، مثل التعهدات التقييدية والتعقيد المتزايد في بيع الأصول في عمليات الاندماج والاستحواذ المتعثرة، لا سيما في حالة إعادة الهيكلة خارج المحكمة حيث لا توفر المحكمة تدابير وقائية.
مطالبات “النقص” غير المضمونة
لا يعني ذلك أن ليس كل الدين المضمون يتلقى معاملة ذات أولوية في الواقع – حيث يجب موازنة مبلغ المطالبة المضمونة مقابل قيمة الضمان. باختصار، المطالبة مضمونة حتى قيمة الامتياز (أي الفائدة على الضمان).
بالنسبة للديون المضمونة المدعومة بضمانات (أي الرهن)، سيتم النظر إلى المطالبة بشكل صحيح على أنها مضمونة بالكامل إذا كانت قيمة الضمان تزيد عن قيمة المطالبة. في الحالات التي تكون فيها قيمة الضمان أكثر من مطالبة (مطالبات) الامتياز الأولى، تعتبر المطالبات المضمونة “مفرطة التأمين” ويمكن للضمانات المرهونة المضي قدمًا في هيكل الدفع إلى الرهن الثاني.
من ناحية أخرى، إذا كان العكس صحيحًا وكانت قيمة الضمان أكبر من الاثنين، فسيتم التعامل مع الجزء غير المضمون من المطالبة على أنه مطالبة نقص غير مضمونة. هنا، جزء من المطالبة مضمون، في حين أن المبلغ المتبقي يعتبر “غير مضمون”.
الوجبات الجاهزة هي أنه على الرغم من المطالبة بالحالة المضمونة، فإن العامل المحدد الحقيقي لمعالجتها هو تغطية الضمان. بموجب قانون الإفلاس، عندما تكون المطالبة أقل من الرهن، يتم تقسيم المطالبة إلى معاملة تفاضلية.
مطالبات “الأولوية” غير المضمونة
المطالبات المضمونة هي مطالبات ذات أولوية أعلى مدعومة بامتياز على الضمان الذي تعهد به المدين، وبالتالي يكون لديها فرصة أكبر بكثير للتعافي الكامل.
من ناحية أخرى، فإن المطالبات غير المضمونة هي مطالبات أقل أهمية ولا تمتلك مطالبة بأي من أصول المدين. لن تتلقى فئات الدائنين غير المضمونين استردادًا إلا بعد سداد الدائنين المضمونين بالكامل.
ولكن في حين ترتبط المطالبات غير المضمونة بقدر كبير من عدم اليقين ومن غير المحتمل أن تحصل على المبالغ المستردة بالكامل، إلا أن هناك بعض المطالبات التي تحظى بالأولوية في المعاملة على المطالبات الأخرى غير المضمونة:
المطالبات الإدارية |
|
المطالبات الضريبية
|
|
مطالبات الموظفين |
|
إحدى القواعد الجديرة بالملاحظة التي أصدرتها المحكمة هي أنه يجب دفع الرصيد الكامل للمطالبات الإدارية بالكامل للخروج من الفصل 11 – ما لم يتم إعادة التفاوض على الشروط وتنقيحها.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تشمل المطالبات الإدارية المدفوعات إلى الأطراف الثالثة للسلع و / أو الخدمات التي تم تلقيها بعد الالتماس.
أحد الأمثلة البارزة هو المدفوعات للبائعين المهمين – إذا تم رفض الاقتراح، فسيتم التعامل مع الموردين / البائعين على أنهم GUCs. المطالبات ذات الأولوية غير المضمونة لا تزال متخلفة عن المطالبات المضمونة ولكن مع ذلك يتم التعامل معها بأولوية أعلى من المطالبات الأخرى غير المضمونة.
المطالبات العامة غير المضمونة (“GUCs”)
إذا كان الدائن يندرج تحت تصنيف GUC، فيجب أن تكون توقعات الاسترداد منخفضة – حيث أن تلقي أي مدفوعات أمر معقول للغاية نظرًا لكونه مطالبة غير مضمونة من المستوى الأدنى.
المطالبات العامة غير المضمونة (“GUCs”) ليست محمية بامتياز على ضمانات المدين ولا تحظى بالأولوية إلى أي حد. ومن ثم، غالبًا ما يطلق على GUCs مطالبات غير مضمونة غير ذات أولوية.
بصرف النظر عن حاملي الأسهم، تعد المجتمعات المحلية الكبرى هي أكبر مجموعة من أصحاب المطالبات والأدنى في الشلال ذي الأولوية – وبالتالي، يتم استلام المبالغ المستردة عادةً على أساس تناسبي، بافتراض وجود أي أموال متبقية.
أصحاب الأسهم الممتازة والعادية
إن وضع الأسهم الممتازة والأسهم العادية في أسفل هيكل رأس المال يعني أن أصحاب الأسهم لديهم أدنى أولوية للاسترداد بين جميع المطالبات.
ومع ذلك، يمكن أن تتلقى حقوق الملكية، وكذلك المطالبات غير المضمونة من الطبقة الدنيا في حالات معينة، دفعة رمزية في شكل حقوق ملكية في كيان ما بعد الإفلاس (يُطلق عليه “نصيحة” حقوق الملكية).
تهدف إكرامية الإنصاف إلى تلقي تعاونهم في الخطة المقترحة وتسريع العملية. عند القيام بذلك، يمكن لكبار الدائنين منع أصحاب المصلحة من الطبقة الدنيا من تعطيل العملية عمدًا والنزاع في الأمور من خلال تهديدات التقاضي التي تؤدي إلى تأخير العملية.
على الرغم من التعارض مع معدل الفائدة السنوية، فقد حظي توزيع “نصائح” حقوق الملكية بموافقة الدائنين ذوي الأولوية الأعلى، الذين قرروا على الأرجح أنه سيكون من الأفضل على المدى الطويل تجنب احتمال حدوث نزاعات وتكاليف إضافية للمدين، حيث يعارضون تلقي المزيد من الانتعاش بشكل هامشي.